b站最近两年的增长可谓迅猛。2020年的年度财报，各项指标都是高增长。Q4月活达到4亿，同比增长55%；Q4月均付费用户达到1790万，同比增长103%。2019年-2020年这两年的股价更是翻了将近5倍。相比之前谈论投资b站的逻辑，我对于b站也有了一些新的认识。
游戏收入
从历年来看，b站的游戏收入占比一直在下降。从2018年第一季度的79.%下降到2020年第四季度的29%。
很多人认为b站的游戏收入占比在下降是好事，因为这说明b站可以靠其它收入赚钱，而不用依赖游戏收入。在b站上市的时候，我对b站不看好的地方，也是因为游戏收入占比太高，收入结构不合理。但是，现在回过头来看，自己当时对游戏的看法是极其错误的。游戏收入的占比高或者低，没有想象中那么重要。
一个品质不错的游戏，是能够让用户“上瘾”的。特别是手游，提供的不止是游戏性，还有社交属性。游戏满足了人的虚荣心，比如看到其他人穿着稀有装备，那么我是不是也应该搞一套来。还有帮会、派系，把每个人分到各自的小圈子里。而且，游戏的变现相当容易，可以通过商城、抽卡等渠道。所以，游戏实质上是富得流油的业务，可以产生相当稳定的现金流。最有代表性的是，腾讯、网易这两家公司，它们的游戏创造了很大一部分的收入。
因此，对于b站而言，游戏是非常不错的收入来源。即使，游戏没有和b站的业务产生协同效应，也没有问题。俗话说的好，有钱赚为什么不赚呢。
增速过快
现在的管理层聚焦的目标是用户增长。在2020年的年度报告电话会议上，管理层给出了明确的目标：2023年达到4亿用户规模。
用户增速、up主的增速，都意味着增长，显然是好事。然而，这里还有一个值得关注的问题：up主的增速大于用户增速，会发生什么？
现在，大部分的新增up主无法自己创造收入，基本上凭的是创作自己感兴趣的内容（为爱发电）。同时在用户层面上来说，每个用户的时间是有限的，看的内容就会是有限的。这就导致每个up主分到的用户是有限的。尤其是在up主的增速大于用户增速的情况下，up主之间的竞争会异常激烈。这样，很多尾部的up主没有用户的关注，反而会导致流失。
你可以把up主理解成商家，用户是顾客。当大量的商家涌入市场后，却没有那么多的顾客。这样商家之间形成了“内卷”。up主在b站所获得的有形、无形的回报，比如收入、粉丝数、点赞就不会那么好——雨枫
扭亏为盈
从2020年公布的年报来看，b站仍然处于净亏损，为-30亿。目前，我最好奇的是b站的哪块收入可以高速增长，扭亏为盈。
现在，b站对商业的变现依然非常克制。比如，广告的加载率只有5%。这是什么概念？它指的是你在主页上每翻过100个视频，平均会出现5条广告。像抖音、快手、微博等产品的广告加载率有15%-20%。现在，b站的广告收入只有7.2亿，单单放开广告加载率，收入很快就上来了。
对于b站未来的收入，我最看好的还是广告业务。b站在很早之前就声明不做贴片广告。这个原则，肯定是不太会变的。当然，也可能有所微调。最能影响用户沉浸感的是番剧、电影、电视剧这类长视频。那么，最好不要在这类长视频上做贴片广告。而对于up主上传的内容，做10-30秒的广告，并不会太影响用户的体验。尤其是当广告本身很优雅，也与内容非常契合时，广告即内容。要知道，现在up主上传的内容（PUGV），占到b站总播放量的91%。因此，只需小规模地添加广告，收入就相当恐怖了。
参考资料
【直播回顾】雨枫：从Q3到Q4，三个月涨了三倍的B站，到底靠不靠谱？
