最近一年，B站股价大跌。投资人对于B站现状与未来发展，出现了巨大的分歧。这几天，我看完了各大媒体和投资人关于B站的正反观点，非常有启发。今天，就结合看过的文章以及自己的认识，来谈谈B站未来可能的发展。
股价
2018年（3月28日上市），涨幅27%
2019年，涨幅27%
2020年，涨幅360%
2021年（11月16日，Q3之前），涨幅4%（最高价到157.66，涨幅84%）
2021年Q3之后—至今，跌幅61%
在上市后的，三年半，B站股价翻了近4倍，按照最高价算，翻了近10倍。2021年Q3财报发布后，则开启下跌模式，足足跌去了61%。
基本盘
B站作为一个社区，基本盘仍然是内容、UP主和用户。UP主精心创作优质内容吸引用户，然后用户通过弹幕、评论、一键三连等互动方式激励UP主的创作，实现了良性循环。从数据上来看，这三者仍处在高速增长。
- 用户
2020年底，B站月活用户MAU为2亿。2021Q3财报揭露，B站月活用户MAU为2.67亿，同比增长35.5%。
B站92%的内容是UP主自己创作的视频。平均来说，视频时长在5-10分钟左右，日均使用时长为88分钟，意味着每人每天要看10-20个视频，这是相当不容易的。
- UP主
很多文章谈到UP主变现难，做视频不挣钱，并以此推导出UP缺乏激励，只能为爱发电，难以长久，因此增长有限。但是UP主变现难和UP主会不会继续在B站投稿是两回事。
据了解，100万粉丝量级的B站UP主（已经比较接近百大门槛），年收入往往只有60-80万不等，少数热门垂类的才可能突破百万。
首先，UP主的人数和投稿数量，就是对以上问题的有利反驳。2021Q3，月均活跃UP主达到270万，同比增长61%；月均投稿1000万，同比增长80%。
其次，是关于UP主缺乏激励，变现难的问题。在B站当UP主，制作视频消耗的时间精力多，获得的收入极少，这的确是事实。但是，UP主变现难，不止是B站存在的问题。很多平台都有类似的问题，比如微信公众号、雪球、知乎、微博等等。像我在微信公众号上关注的某财经博主，他每天都会写文章，已经连续写了5年，现在每天阅读量在5000-1万左右。去年，靠着一些合作券商的开户推广费，才只有十来万的收入。所以，如果只是凭借微信公众号给的一些公告分成，能有多少钱。但是，他照样每天写，权当自己的投资笔记。公众号本身提供的变现手段，显然不足以养活创作者。但这依然不妨碍创作者持续创作。
UP主也是类似的道理，“为爱发电”的原因，更多的是享受着社区中弹幕、评论的互动和“一键三连”。B站月均互动可是达到了102亿次，同比增长86%。比如B站目前最火的国漫《凡人修仙传》，每集播放量在1000多万，弹幕数6000+，评论数8000，“念头不通达”已然成为一个很有趣的梗。
所以，变现困难，并没有太多影响到UP主的投稿。因为B站良好的社区氛围所产生的认同感、归属感，满足了UP主精神上的需求。而且，变现的渠道可不止仅仅来源于平台，具体可阅读张玄机的社区，BAT们渴望的流着奶与蜜的应许之地
- 内容
B站这几年一直在扩充内容品类。由一开始的二次元ACG（番剧、游戏、舞蹈、音乐等），到逐步增加的科技、娱乐、生活、知识、美食等内容。现在的内容既多元又丰富，用户能够找到自己想看的内容。B站的宣传语，“你感兴趣的视频都在B站”，并非是一句空话。
相比快手、抖音这类视频平台，B站的视频具有高质量、有深度的特点。一个5-10分钟的视频，是需要花很大心思，让用户觉得好玩、有趣、有创意、有干货的。
内容是连接UP主和用户的桥梁，在内容达到一定量级后，会出现内容管理的问题。比如怎么整治营销号、如何有效地分发内容（B站的推荐算法，的确是很烂。基本上，是基于你最近看过的，推荐播放量相对高的类似视频），如何处理内容审核与监管之间的冲突。
Vuder关于B站内容的分析相当精彩，见老用户的B站盘点分析：业务逻辑及战略展望
商业变现
对于商业变现，市场上的分歧是最大的。认为B站商业变现难的一方，会抛出一组组B站财务数据。2021年Q3，B站亏损亏损了26.8亿，相较Q1的10亿和Q2的15亿，有逐步扩大的趋势。
2021Q3的营业成本也在扩大，同期增长70%。作为B站的深度用户，能够清晰地感受到B站的影视资源越来越丰富。这得益于B站购买了一系列的电影和电视剧的版权。当然，这也导致B站的采购版权内容的成本在逐年增加，反映在财务上，就是营业成本的增加。于是，市场难免会担心B站在步长视频平台腾讯视频、爱奇艺的后尘。
此外，一度作为B站主要收入和现金流来源的游戏业务，从上市初占80%营收下降到2021Q3的27%，只同比增长9%。这说明，B站的游戏业务增长乏力，基本见顶。
目前处于高速增长的广告业务，也被定性为难以为继。一是B站没有贴片广告，少了很大一块肥肉。二是，B站广告的加载率远小于短视频。它无法像抖音那样以单页信息流页面的形式展现，不能在内容之间插入广告。三是，广告与UP主之间的创作之间存在难题。像品牌广告，青睐的是大UP主，中小UP主基本接不到好的品牌广告。而且，做品牌广告进行创作，也会影响视频的整体质量。像youtube的UP主只需全身心做好内容，平台会帮忙变现。
上述内容，是市场不看好B站的几点原因。但是，你会发现所有的点都是基于当前B站的困境出发，却没有考虑到未来的发展。正如巴菲特所说：上市公司的內在价值，就是该企业在其未來所能产生的自由现金流量折现后的总和。那么在考虑B站的商业前景时，也要想想几年后会发展到怎样的地步。正如前面所说，B站的基本盘还处于增长期，逻辑并没有变化。B站现在的重心都放在用户增长上，是正确的做法。如果在这时，B站为了能够盈利，不择手段地增加收入，削减开支，那么用户还能剩下多少？会有多大的收入规模？这和陈睿定下的目标，2023年MAU4亿的情况下，收入规模是差了几个量级的。
因此，我们只需持续跟踪观察，B站的用户、内容和UP主这三者的变化情况。通过判断这三者的增长情况，来判断B站可能达到的量级，至于商业变现则是次要的。4亿MAU相比现在的2亿多，商业变现的增长空间还是很大的，特别是广告业务。
- 游戏
B站的游戏收入占比下降到27%，并不见的是坏事。反过来看，B站的广告业务、增值服务业务、电商业务的占比可是在增加。这也说明游戏并不是B站的主场。
要做好游戏并不容易。在国内市场，游戏做得特别大的只有腾讯、网易，还有近几年崛起的米哈游。所以，对于B站而言，游戏能与其它业务产生协同效应，并且产生一些稳定的现金流，就非常不错了。指望B站像腾讯一样，靠着游戏业务来支撑其营收是不现实的。
- 增值业务
增值业务和游戏一样，能够带来稳定的现金流，但是增长空间依然有限。
2021Q3，B站的付费大会员是1820万，同比增长42%，用户付费率达到8.9%。
B站近几年，一直在做大会员的优惠活动，按照年度大会员的半价116.5元（233/2）来算，每年能够带来21亿左右的收入。
按照4亿的MAU的目标，毛估付费大会员有3560万，带来41.5亿的收入。指望B站像nflx一样，依靠付费模式作为主要收入来源，不太现实。因为付费用户数是有明显上限的，买单的用户就那么多，而且价格也无法提很高。
- 广告
广告业务从2018年开始，一直在高速增长。当时占营收只有10%，如今已经增长至占比23%。我认为广告业务是B站最有商业前景，也会是B站以后的重要收入来源。
现在，B站对广告的变现还比较克制，加载率相比其它视频平台，算低的。在未来，随着用户规模、社区内容的增长，B站的广告库存也会有一定程度的增长。因此，随着广告加载率的提升和业务规模的扩大，B站的广告收入会有不错的增长。
目前，对B站广告业务，最有争议的是B站能不能做贴片广告？如果是直接的贴片广告，显然会影响用户体验，猛烈打击B站的用户留存。但也并非无解。像现在出现的一个广告形式是，UP的恰饭视频（自己接广告，然后在视频中嵌入几分钟的广告）。那么在此基础上，由B站出面拿到广告位，然后开放给B站UP主，让其可以在自制视频里插入特定时长的广告。广告收入采取B站和UP主分成的方式。这种做法显然更加高效，B站接到了更多的广告，UP主专注于视频的创作，而且广告是UP主自发的行为，并不影响B站的立场。除此之外，可能还有更多的广告形式，这个只能边走边看了。
